Zulily (ZU) Stock : 왜 지금은 비명을 지르고있는 이유.
contrarian 들어, ZU 오늘 최고의 주식 중 하나입니다.
John Divine, InvestorPlace Assistant Editor.
자일리 Inc (NASDAQ : ZU) 주식은 최근에 절대적인 악몽이었습니다. 온라인 소매 업체의 주식은 2014 년 2 월 70 달러 근처 최고봉 이후 약 80 % 하락한 주당 14 달러이다.
그리고 2015 년에는 ZU 주식에도 친절하지 않았습니다.
E-tailer가 예상보다 느린 4/4 분기 성장률을 기록하고 1 분기 회계 연도에 대한 부드러운 지침을 제시 한 이후, Zulily는 연초에 40 % 가량 떨어져 주식을 매도했다.
ZU 주식이 업계 선두 주자 인 것처럼 저조한 실적을 보인 Amazon, Inc. (NASDAQ : AMZN)은 이미 큰 폭으로 성장하고있다. (AMZN 주식은 이미 올해 22 % 상승했다.) Zulily는 다소 바보 스럽다. 실제로 그것은 오늘날 주식 시장에서 가장 강력한 contrarian 플레이가 될 수 있습니다.
Selloffs가 기회를 낳을 때 나는 사랑한다.
다시 말하지만, 설리코의 상황을 설탕 코팅하는 데는 아무런 요점도 없습니다. 회사 & mdash; 그의 웹 사이트는 특히 여성과 엄마를 대상으로합니다. & mdash; 자사의 격렬한 지능형 비즈니스 모델을 통해 자신의 성장 전망을 의도하지 않게 제한했습니다.
플래시 판매 사이트에서는 비즈니스 모델을 사용하여 2010 년 1800 만 달러에서 작년 12 억 달러로 수익을 늘릴 수 있었으므로 분명히 옳은 일을 해왔습니다. 그러나 ZU가 급격한 성장률을 유지하려면 표준 운영 절차가 변경되어야합니다. 큰 시간.
전통적으로 줄리 리는 자사의 웹 사이트를 통해 주문을 받고, 타사 공급 업체와 주문을하고, 그 업체는 주문을 적시에 발송하여 줄리 리에게 보냅니다. Zulily는 고객에게 상품을 발송합니다.
이 과정은 절망적으로 긴 운송 시간과 쇠약해진 고객으로 인한 높은 해지 비율을 위해 만들어졌습니다. ZU 주가의 붕괴에 대한 큰 이유는 근본적으로 불편한 사용자 경험 때문입니다.
Wall Street Journal의 호의에 따라 다른 경쟁 업체와 비교할 때 Zulily의 평균 운송 시간을 살펴보십시오.
위의 그림은 추한 것입니다. 고맙게도 ZU 주식을 구입하면 향후 몇 달 안에 화장해야합니다. AMZN에서 한 페이지를 가져온 Zulily는 자체 창고에서 제 3 자 재고를 보유하기 시작하여 공급 업체가 이전 모델에서 ZU로 제품을 운송하는 데 걸리는 시간을 없애줍니다.
투자자로서 그 음악은 내 귀에 전달됩니다. 나는 그것을 Zulily가 끌어낼 수있는 레버처럼 생각하여 즉시 작업을 개선하고 더 많은 고객을 유지합니다.
ZU는 페이스 북의 메신저 앱에서 개인화 된 서비스를 향상시키기 위해 Facebook Inc (NASDAQ : FB)와 파트너 관계를 맺고있는 두 개의 소매 업체 중 하나입니다.
월스트리트는 이러한 발전에 주목하기 시작했다. 4 월 1 일, 오펜하이머는 ZU 주식을 & ldquo; outperform & rdquo; 주가는 17 달러 목표 주가를 제시했는데, 당시 30 %의 상승 여력을 암시했다. 그것은 4 월 바보 & rsquo; 농담. Stifel은 Zulily 주가에 대해서도 권장하고 있으며, $ 24 가격 목표는 70 %의 랠리를 요구합니다.
전설적인 투자자 Bill Miller & mdash; 1991 년과 2005 년 사이에 15 년 연속으로 S & amp; P 500을 이겼다. 또한 ZU 주식에서 지위를 구축하고 있습니다. 4 분기 말에 그의 뮤추얼 펀드 인 Legg Mason Opportunity Trust C (MUTF : LMOPX)는 거의 2 천만 달러 상당의 Zulily 주식을 소유하고있었습니다.
나는 일반적으로 ZU와 같은 떨어지는 칼을 잡지 않으려 고 애쓰는 팬이 아니지만 최근 주가가 급격히 상승하면서 모든 주식을 보유하고 있다고 생각합니다. 로켓 선에서 타기를하는 것만큼이나 떨어지는 칼을 잡지 못합니다.
이 글을 쓰는 시점에서 John Divine은 언급 된 주식에 대해 아무런 직책도 맡지 않았습니다. 당신은 divinebizkid의 트위터 나 editorinvestorplace의 그를 따라갈 수 있습니다.
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스타트 업 옵션을 평가하는 방법.
실리콘 밸리 (Silicon Valley) 스타일의 신생 회사에서 제공 한 제안서가 있습니다. 잘 했어! 급여, 건강 보험, 체육관 멤버십 및 수염 제거 혜택에 대해 자세히 설명합니다. 또한 100,000 개의 스톡 옵션이 부여됩니다. 이것이 좋은지 불확실합니다. 당신은 이전에는 아무 것도 없었습니다. 또한 다른 실리콘 밸리 스타일의 신생 회사에서 두 번째 제안서를 받았습니다. 매우 잘 했어! 여기에는 급여, 무료 장인 차 가입, 세탁물 제공 및 성적 파트너 위치 서비스가 자세히 설명되어 있습니다. 이번에는 급여가 약간 낮지 만 편지에 따르면 125,000 개의 스톡 옵션이 부여됩니다. 이것이 더 나은 지 당신은 매우 불분명합니다.
이 게시물은 스톡 옵션과 그들이 원하는 것보다 훨씬 덜 가치있는 무수한 방법을 이해하는 데 도움이됩니다. 나는 현명하고, 차갑고, 매력적이고, 운동 능력이 있고, 사려 깊고, 겸손하고, 부드러운 애인 인 반면, 나는 가장 단호하게 변호사가 아님을 기억하십시오.
옵션 부여의 기본 메커니즘.
스톡 옵션이나 RSU (Restricted Stock Units)가 부여되는지에 따라 많은 변화가 있습니다. 옵션은 중소기업에서 훨씬 더 일반적이지만, 여러 이유로 회사는 종종 RSU로 전환합니다. 이 게시물에서는 스톡 옵션 만 고려할 것입니다.
주식 옵션은 주식이 아닙니다. 주식을 철저히 처분했다면 즉시 그 가치에 세금을 내야 할 것입니다. 이것은 당신이 지출, 위험 및 아마 잃을 마음이 없었던 많은 현금을 포함하는 대형 매트리스를 가져야합니다. 대신 스톡 옵션은 시가에 관계없이 고정 가격 ( "파격 가격"- 아래 참조)으로 회사에서 주식을 구매할 권리를 나타냅니다. 회사가 $ 10 / share로 판매되는 경우 $ 1 / share (또는 파업 가격이 무엇이든간에)로 주식을 살 수 있습니다. 즉시 판매하고 차이를 줄 수 있습니다. 모두 잘되고 있습니다.
선택권이 주어지면, 아마 1 년의 절벽, 4 년의 조끼가있을 것입니다. 즉, 보조금 전액이 4 년 동안 1 년 "절벽"이후에 부여되고 그 후 매월 추가로 48 %가 부여되는 "가득"(또는 "귀하의 것이됩니다") 것을 의미합니다. 절벽에 도달하기 전에 첫해에 떠나면 전체 교부금을 잃게됩니다. 4 년이 끝나기 전에 떠나면 옵션 비율에 비례하여 그렇게합니다. 회사가 판매되기 전에 퇴사하는 경우 영원히 사라지기 전에 옵션을 구입하는 데 약 3 개월이 걸릴 것입니다. 이것은 엄청나게 비쌀 수 있습니다. 자세한 내용은 아래를 참조하십시오.
TechCrunch 옵션의 가치.
옵션의 가치를 계산하는 빠른 방법은 최신 자금 조달 라운드에 대한 TechCrunch 발표에 따라 회사의 가치를 취하고 미결제 주식 수로 나누고 보유한 옵션 수를 곱하는 것입니다.
그 숫자를 보면서 즐거워해야합니다. 왜냐하면 상황이 여기에서 내리막 길을 가기 때문입니다.
보통주 할인.
비 유동성 시장에서 (그리고 시장은 사적인 신생 기업의 주식보다 시장이 훨씬 덜 비싸다), "회사의 가치"는 매우 무의미한 무언가이다. 앞서 언급 한 큰 TechCrunch 번호는 시작하기에 합당한 곳입니다. 그러나 이것을 "회사의 가치"와 합치는 것은 실수 일 것입니다. 더 정확하게 말하자면, 그것은 "주식 종류, 발행 된 VC 종류, VC가 기꺼이 지불하고 모든 주식 종류의 발행 주식 수를 곱한 금액"을 의미합니다.
종업원으로서 좋은 구식 보통주를 살 수있는 옵션을 소유하고 있습니다. 이것은 당신에게 어떠한 특권도 부여하지 않습니다. 반면에 벤처 캐피탈은 거의 항상 우선 주식을 구매할 것입니다. 이것은 내가 가치 이해 방법을 정말로 이해하거나 알지 못하는 다양한 투표권을 제공하지만 결정적으로는 어느 정도의 "청산 선호도"도 함께 제공됩니다. 회사가 매각 할 때 2 배의 청산 선호도 (희소식이 아님)로 100,000 달러를 투자하면 다른 누구보다도 먼저 100,000 달러를 두 배받습니다. 이 다음에 아무것도 남지 않으면 진실로 똥을 먹도록 초대됩니다. TechCrunch 밸류에이션은 보통주가 VC의 우선주만큼 가치가 있다고 가정하여 계산됩니다. 이것은 거의 결코 사실이 아니지만 몇 가지 큰 숫자를 만들 수 있습니다.
스트라이크 가격 할인.
이미 언급했듯이, 옵션을 소유하고있을 때 실제로 소유하고있는 것은 설정된 "행사 가격"으로 주식을 구입할 권리입니다. 파업 가격은 옵션이 부여 될 때 "공정한 시장 가격"을 결정하는 409a 평가 보고서에 의해 결정됩니다. 옵션 가격이 $ 1 / share이고, 회사가 결국 $ 10 / share를 상장한다고 가정하십시오. 실제 주당 지불금은 판매하는 $ 10에서 실제로 구입하기 위해 지불해야하는 $ 1을 뺀 것입니다.
이것은 그렇게 나쁘지는 않겠지 만, 회사가 아무데도 빨리 가지 않고, 합류 한 후 1 년에 1 달러 씩 재능을 획득했다고 가정합니다. 이 경우 $ 1 - $ 1 = $ 0 / share로 잘 처리됩니다. 이것은 많이 일어나는 것 같습니다. 수십억 달러의 출구가 발생하는 경우 파업 가격은 무시할 수 있으며 청산 선호는 부적절 할 수 있습니다. 그러나 더 작은 판매는 쉽게 당신을 집으로 보낼 수 없습니다.
스트라이크 가격 할인을 고려하는 간단한 방법은 수식을 다음과 같이 조정하는 것입니다.
((tech_crunch_valuation / num_outstanding_shares) - strike_price) * num_options_granted.
이는 중매 시장에서 현재 자신의 주식을 팔 수 있다면 당신이 설 수있는 금액입니다.
이동성 할인.
실제 현금으로 지불하면 거래가 끝납니다. 당신이 내일 떠나기로 결심했다면, 모든 사람들이 집에 돌아간 후에 당신의 상사에게 책상에 상처를 남기고, 다시 생각하지 마십시오. 그러나 옵션은 상황을 복잡하게 만듭니다. 귀하는 보통 파업 가격으로 기득권 옵션을 구매할 수있는 출발일로부터 3 개월 이내에 있습니다. 이 시간 내에 구입하지 않으면 잃게됩니다. 상황의 특성에 따라 연말에 세금 부담은 말할 것도없이 비용은 수십만 달러 또는 수십만 달러에 쉽게 부과 될 수 있습니다 (아래 참조). 이로 인해 잠재적으로 가치가있는 중요한 옵션을 부여한 회사를 떠나기가 매우 어려워집니다. 이것은 분명히 좋은 문제이지만, 유연성의 손실은 확실한 비용이며 옵션의 가치를 떨어 뜨리는 또 다른 이유입니다.
세금 할인.
월스트리트 저널의 스파이더 맨 (Spiderman)은 "큰 권력을 지닌 사람들은 많은 세금을 낸다"고 말했습니다. 투자자 및 설립자 주식은 매우 유리한 장기 양도 소득세 감면 혜택을받는 경향이 있습니다. 반면에 옵션을 행사할 때 파업 가격과 현 공정 시장 가치 사이의 스프레드가 즉시 과세 대상 경상 이익의 큰 덩어리로 나타납니다. 회사가 매각 중이면 즉시 주식을 매각하고 수익금의 일부를 사용하여 세금 계산서를 지불 할 수 있습니다. 그러나 회사가 여전히 사적인 기간 동안 운동을하는 경우에도 과세 연도 말에 IRS에게 많은 돈을 빚지고 있습니다. 어딘가에서 많은 돈을 준비해야 할 수도 있습니다. 이 세금 계산서는 조기 운동의 대부분 비용입니다. 이것은 왜 그렇게 많은 소프트웨어 엔지니어가 해적이되었는지 믿어집니다.
물론 TechCrunch의 평가는 지불하는 세율의 일부를 지불하는 투자자가 설정합니다. 당신의 옵션의 실제 가치를 다른 페그 또는 2로 낮추십시오.
위험 할인.
위의 요인에 대해 완전히 정확한 계산 방법을 생각해 내고 $ 1의 가치가 있다고 생각되는 옵션은 실제로는 $ 0.80에 불과합니다. 우리는 그들을 평가 절하에서 멀리 있습니다. 할아버지는 항상 "손에 든 주당 0.60 달러는 숲속에서 주당 0.80 달러에 달하는 가치가 있습니다. 특히 당신이 다변화되어 있고 노출이 순자산 대비 큰 경우 특히 그렇습니다."
VC가 회사의 주식을 매입 할 때, 그들은 또한 수십 개의 다른 회사의 주식을 매입하고 있습니다. 그들이 바보가 아니거나 결국 운이 없다고 가정하면, 이 다각화는 상대 위험을 감소시킵니다. 물론 그들은 그들에게 속하지 않고 돈을 더 지불하는 보수를받는 돈을 투자하기 때문에 그들의 개인적 위험은 이미 제로이지만, 그것은 또 다른 이야기입니다. 전적으로 다재다능한 복권 티켓 소지자로서, 당신은 변덕스러운 변덕에 극도로 취약합니다. 회사가 파산하면 전체 "포트폴리오"가 사라집니다. 당신이 재정적 인 아드레날린을 쓰지 않는 한, 당신은 훨씬 더 많은 현금을 가지게 될 것입니다. 기대했지만 매우 위험한 $ 200,000의 가치가있는 옵션을 갖고 있지만 인생에서 확실성을 얻으려고 $ 50,000에 팔고 만다면 $ 50,000의 가치가 있습니다. 보상. 이 두 수치의 차이는 위험 할인입니다.
유동성 할인.
10 달러짜리 지폐는 매우 액체이며, 다음을 포함하여 많은 것들을 쉽게 교환 할 수 있습니다.
Wrestlemania XVII의 중고 DVD 100 장의 위험한 품질의 화장지 많은 종류의 참신함.
반면에 민간 기업의 스톡 옵션은 극도로 유동성이 없으며 거의 아무 것도 교환 할 수 없습니다. 자동차를 사거나 집에 입금 할 때 사용할 수 없습니다. 예상치 못한 의료비를 지불하기 위해 사용할 수 없으며 비욘세를 고용하여 할머니의 생일에 노래 부를 수 없습니다. 완전히 액체이고 쉽게 거래 가능한 상품은 액면가의 가치가 있으며 스펙트럼의 다른 끝 부분에서는 이론적 인 액면 가격에 관계없이 완전히 비유 인 상품은 "가치가있다". 귀하의 옵션은 중간에 있습니다. 그 (것)들에게 어떤 가치든지 전혀주는 유일한 것은 개인 판매 또는 IPO를 통해 언젠가 그들이 액체가 될 희망이다. 총 액면가가 전체 순자산 대비 작은 경우, 이는 큰 문제가 아닙니다. 그것이 아니라면, 이 상상의 돈은 단지 훨씬 더 많은 상상의 세계가되었습니다. 당신은 그것을 상상해보아야합니다.
나는 감사를 그만 둔다.
반대로 실제로 옵션의 가치를 높이는 것은 회사가 죽거나 등장 할 때 회사를 떠날 수 있다는 것입니다. 당신에게 4 억 달러의 옵션이 주어지고 $ 200k의 옵션이 부여된다고 가정 해 봅시다. 이 평가는 귀하의 Snapchat for Badgers App이 이륙하고 회사가 가치가있는 것으로 나타날 확률을 결정합니다. 또한 경쟁자가 당신보다 더 나은 제품을 만들고, 오해 한 사진에서 시장을 구석 구석 뒤죽박죽이게 만들 가능성을 고려합니다. 이제 벤처 캐피털 (VC)이 감기에 걸린 200,000 달러의 돈을 회사의 주식에 대한 현금으로 교환하면 다른 사람들의 현금은 사라집니다. 회사가 1 년 후에 탱크를 타면 그녀는 실제로 그 주식을 원하지 않고 환불을 요청할 수 없다고 결정할 수 없습니다.
그러나 간단히 종료 할 수 있습니다. 당신은 1 년 동안 회사에 돈을 지불하고 다른 3 년을 지불하지 않고도 평화롭게 지냅니다. 유감스럽게도 주식은 가치가 없지만이 위험은 헤드 라인 밸류에이션에 반영되었으며 모두 사랑과 전쟁 및 오소리 소프트웨어에서 공평합니다. 귀하의 단점은 VC가 아닌 방식으로 완화됩니다.
대안을 고려해보십시오. 4 년 동안 200,000 달러 상당의 옵션을 제공하는 계약을 맺고 계약을 맺습니다. 회사가 처음 6 개월 이내에 사망하더라도 4 년이 될 때까지 지금은 기본적으로 무료로 새로운 프로젝트를 계속 진행할 것입니다 일어나있다. 이 경우, 옵션 부여가 정확히 $ 200k의 기대 값을 가지고 있다고 직관적으로 말할 수 있습니다. 옵션이 실제로 작동하는 방식은 분명히 이보다 훨씬 낫기 때문에 옵션 부여는 더 가치가 있어야합니다.
그것에 대해 생각할 수있는 또 다른 방법은 귀하가 실제로 부여하는 것의 일부가 매일 $ 1의 가치가있는 100 가지 옵션을 매일받는 일입니다. 그러나 3 년 후에는 회사의 가치에 필연적 인 tenexxing을 한 후 매일 같은 옵션 100 개를받을 수있는 권리가 주어집니다. 이제는 훨씬 가치가 있습니다. 이 권리는 잠재적으로 매우 귀중합니다.
귀사의 단기 변동이 높을수록 I Quit Appreciation이 커집니다. 그것이 거대한 지 또는 전체 플롭인지 빨리 알 수 있다면, 다른 곳으로 이동하여 다시 시도할지, 아니면 훨씬 더 가치있는 옵션을 유지하고 계속 베스트를 계속 할지를 신속하게 결정할 수 있습니다. 반대로, 회사의 운명이 명백해지기 전에 오랫동안 머물러야 만하는 경우, 땅에있는 연기가 나는 구멍에서 수십만의 주식을 자랑스럽게 소유 할 위험이 있습니다.
네가해야 할 일.
쿠폰을 받으면 다음 사항도 이해해야합니다.
귀하의 옵션의 가득 스케쥴 가능성이 높은 파업 가격 (이것은 첫 번째 근무일까지 확정되지 않습니다) 총 미결제 주식 수 가장 최근의 자금 조달 시점에서의 회사의 TechCrunch 가치.
그런 다음 옵션의 TechCrunch 가치를 분석하고 5 가지 할인 및 1 가지 감사를 고려할 수 있습니다.
보통주 할인.
TechCrunch 평가는 모든 우선주를 가정하지만 보통 주식 만 보유합니다.
상당한 경우 : 회사는 현재 평가와 관련하여 많은 VC 자금을 보유하고 있거나 갖고있을 것입니다.
덜 중요한 경우 : 회사가 대부분 부트 스트래핑 된 채로 남아있을 가능성이 있습니다.
스트라이크 가격 할인.
주식을 팔기 전에 실제로 주식을 사야합니다.
중요한 경우 : 회사는 상대적으로 늦은 단계입니다.
덜 중요한 경우 : 회사가 매우 어리다.
이동성 할인.
모든 옵션을 잃고 싶지 않으면이 일을 나가는 것이 매우 비쌉니다.
중요 : 만약 당신이 당신이 그들을 팔 수있는 년 전에 옵션을 사는 데 지출하고자하는 여분의 돈이 없습니다.
덜 중요하다면 : 당신은.
세금 할인.
투자자가받는 세금보다 훨씬 높은 세율을 적용합니다.
중요 사항 : 세금은 항상 중요합니다.
덜 중요 : 파업 가격과 FMV 사이의 스프레드가 낮은 반면에 일찍 운동 할 돈, 용기 및 능력이 있습니다.
위험 할인.
당신의 선택은 가치없는 일이 될 것입니다.
중요한 경우 : 당신은 위험 회피 적이거나 회사가 여전히 매우 젊고 불확실합니다.
덜 위험한 경우 : 귀하가 매우 위험한 상황에 쉽게 빠지거나 회사가 설립되었을 때 유일한 궁금증은 IPO시기 및 금액입니다.
유동성 할인.
옵션으로 임대료를 지불 할 수 없습니다.
중요한 경우 : 즉각적인 미래에 옵션의 이론적 가치를 사용하는 것이 이상적입니다.
덜 중요하다면 : 당신은 이미 지금 당장 필요한 모든 돈을 가지고 있습니다.
나는 감사를 그만 둔다.
일이 잘못되면 그냥 떠날 수 있습니다.
중요한 경우 : 회사가 파산하거나 가까운 미래에 훨씬 더 가치있게 될 가능성이 있습니다.
덜 중요한 경우 : 회사의 성공 여부를 확인하는 데 수년이 걸릴 수 있습니다.
고정 가격으로 무료 점심 식사를 구입할 수있는 권리는 없습니다. 똑똑한 사람들은 개인이 TechCrunch 평점의 20 %만으로도 가치를 부여해야한다고 제안했다고 들었습니다. 이것은 나에게 낮은면에서 조금 느낀다. 그러나 나는 그것이 너무 멀다고 생각하지 않는다. 옵션은 금융 자산의 또 다른 유형이며, 정확하게 가치가있는 한 가질 수 있습니다. 그러나 기업들은 당신이 격렬하게 가치를 과대 평가하는 것을 돕기 위해 인센티브를 제공합니다. 따라서 옵션을 통해 정당화되는 급여 삭감을 수락하기 전에 오래 동안 열심히 생각해야합니다.
이 초안을 읽은 Carrie Bentley에게 감사드립니다.
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